Основные пути исследования финансового состояния организаций

Таблица 3.1

Финансовые коэффициенты благополучных предприятий и предприятий с вероятностью наступления финансовой несостоятельности по В.Биверу

Z= 1,2X1 + 1,4X2 + 3,3X3 + 0,6X4 + 0,999X5,

где Х1 –отношение собственных оборотных средств к сумме активов; Х2 – отношение нераспределенной прибыли к сумме активов; Х3 – отношение прибыли до вычета процентов и налогов к сумме активов; Х4 – отношение рыночной стоимости обыкновенных и привилегированных акций к балансовой оценке заемного капитала; Х5 – отношение выручки от реализации к сумме активов.

Zср характеризуется у Альтмана значением 2,675. Диапазон 1,81<Z<2,99 относится к «зоне неведения» затруднительности точного предсказания). При Z < 1,81 – предсказывается высокая вероятность банкротства, при Z> 2,99 – низкая вероятность банкротства. Позднее Альтман получил модифицированный вариант своего уравнения для компаний, акции которых не котируются на бирже, в котором Х4 представляет собой отношение балансовой стоимости собственного капитала к балансовой стоимости заемного капитала. Значения весовых коэффициентов в уравнении изменились и граничное значение высокой вероятности банкротства стало: Z < 1,23.

В 1977 г. Альтман улучшил результаты первоначального исследования. В своей работе они подробно изучили такие факторы, как капитализируемые обязательства по аренде, применили прием сглаживания данных, чтобы выровнять случайные колебания. Новая модель, названная ими «модель Zeta», способна предсказывать банкротства с высокой степенью точности на два года вперед и с меньшей, но все же приемлемой точностью (от 66 до 70%) на пять лет вперед.

Авторские права на использование «модели Zeta» принадлежат консалтинговой фирме «Zeta Services», которая за определенную плату предоставляет подробную информацию, в том числе уравнения «модели Zeta», расчет финансовых коэффициентов, различные параметры и другие данные по более чем 2400 предприятиям США с оценкой их деятельности на протяжении десяти и более лет. «Модель Zeta» с определенными изменениями и с учетом специфических условий была опробирована в различных странах, в различных отраслях, в разные периоды времени.

Прямое применение модели Альтмана к прогнозированию несостоятельности российских предприятий, на наш взгляд, не совсем правомерно, по причине иной финансово-экономической среды, различиях в бухгалтерском учете и других особенностей российского бизнеса.

В 1977 г. британские исследователи Р. Таффлер и Г. Тишоу применили подход Альтмана и на выборке из 80 британских компаний построили четырехфакторную прогнозную модель финансовой несостоятельности, описываемую следующими уравнением:

Z = 0,53Х1 + 0,13Х2 + 0,18Х3 + 0,16Х4

где Х1 – отношение прибыли до уплаты процентов и налогов по текущим обязательствам; Х2 – отношение текущих активов к общей сумме обязательств; Х3 – отношение текущих обязательств к общей сумме активов; Х4 – отсутствие интервала кредитования; Z (или КОСС) – коэффициент обеспеченности собственными средствами.

При Z > 0,3 вероятность банкротства низкая, а при Z < 0,2 – высокая.

Отметим, что в уравнении Р.Таффлера и Г.Тишоу переменная Х1 играет доминирующую роль по сравнению с тремя другими. А различительная прогностическая способность ниже по сравнению с Z-счетом Альтмана, в результате чего незначительные колебания экономической обстановки и возможные ошибки в исходных данных, в вычислении финансовых коэффициентов и всего индекса могут приводить к ошибочным результатам.

Несмотря на то, что прогнозная модель Р.Таффлера и Г.Тишоу построена на более современных данных и не включает в себя рыночную оценку бизнеса (корректировку акций), ее применимость к российским условиям также вызывает сомнения из-за различий в финансово-экономических условиях Великобритании и России, в частности, условиях кредитования промышленности.

Первая французская модель оценки платежеспособности фирм на основе многомерного дискриминантного анализа было построена в 1979 г. Ж. Конаном и М. Голдером по выборке из 95 малых и средних предприятий Франции, изученных за период с 1970 по 1975 г.:

Z = - 0,16Х1 – 0,22Х2 + 0,87Х3 + 0,10Х4 – 0,24Х5,

Где Х1 – отношение денежных средств и дебиторской задолженности к итогу актива; Х2 – отношение собственного капитала и долгосрочных пассивов к итогу пассива; Х3 – отношение финансовых расходов к выручке от реализации (после налогообложения); Х4 – отношение расходов на персонал к добавленной стоимости (после налогообложения); Х5 – отношение прибыли до выплаты процентов и налогов к заемному капиталу.

Вероятность задержки платежей фирмами, имеющими различные значения показателя Z, приведены в таблице 3.2.

В уравнении Ж.Конана и М. Голдера обращает на себя внимание доминирующая роль фактора Х3 – отношение финансовых издержек к выручке от реализации по сравнению с другими четырьмя коэффициентами. Фактически влияние этого фактора превышает совокупное влияние всех остальных. Работа Ж. Конана и М. Голдера была продолжена аудиторской компанией под руководством М. Голдера, которая построила Z-уравнения для трех отраслей: строительства, оптовой торговли и транспорта.

Таблица 3.2

Вероятность задержки платежей фирмами, имеющими различные значения Z.

 Скачать реферат