Международное обращение ценных бумаг

Основные различия в подходах к термину «ценные бумаги» заключаются в том, относить ли к ним так называемые производные финансовые инструменты (английский термин – derivatives). В данной работе мы исходим из того, что последние являются ценными бумагами. [12, c. 71 – 97; 18, c. 13 – 17] Основной английский термин для обозначения ценных бумаг – securities. Но, как мы только что отметили, конкретн

ое наполнение этого понятие может быть различным. Так, лауреат Нобелевской премии 1990 г. по экономике У. Шарп в своем знаменитом учебнике «Инвестиции» дает расширительное толкование ценным бумагам (securities). 'Этот лист бумаги, являющийся свидетельством права собственности, называется ценной бумагой (security). Она может быть передана другому инвестору, который в этом случае приобретает все права и обязанности по ней. Таким образом, все бумаги – от залоговой квитанции до акций компании General Motors – являются ценными бумагами. Здесь и далее термин «ценная бумага» (security) означает законодательно признанное свидетельство права на получение ожидаемых в будущем доходов при конкретных условиях». [23, c. 3] Иными словами, в данной трактовке термин «securities market» полностью соответствует русскому «фондовый рынок» в том значении, в котором он используется в настоящей работе.

Такой же подход можно найти и у другого лауреата Нобелевской премии по экономике, Роберта Мертона, который относит деривативы к разряду securities. [25]

Такой же расширительный подход к термину securities и securities market мы находим и в документе Международной организации комиссий по ценным бумагам, посвященном общим принципам регулирования рынков ценных бумаг. [30]

В то же время у отдельных американских авторов-экономистов можно найти более узкий подход к термину securities, а именно: только как к долгосрочным ценным бумагам. Производные финансовые инструменты или производные ценные бумаги (derivatives) в этом случае также не попадают в разряд securities. Соответственно торговля ими происходит не на securities market, а на рынке производных финансовых инструментов (derivatives market).

В американском законодательстве также можно встретить различное толкование термина securities. Согласно Единообразному торговому кодексу США (Uniform Commercial Code – UCC) securities – это ценные бумаги, выпускаемые сериями для привлечения денежного капитала, т.е. акции, облигации, долговые обязательства государства и производные от них инструменты (классические опционы, варранты, подписные права и т.п.). UCC называет их инвестиционными ценными бумагами (investment securities) или просто securities. [4, c. 307] Такие инструменты, как вексель (простой и переводной), чек, депозитный сертификат к категории securities не относятся. UCC в редакции 1990 г. определяет их как оборотные инструменты (negotiable instruments) [4, c. 155], а в редакции 1952 г. – коммерческие бумаги (commercial paper). Впрочем, в экономической литературе такой термин, как investment securities практически не встречается, зато встречается термин «ценные бумаги инвестиционного класса» – (investment-grade securities), но это уже другое понятие, связанное с рейтингом ценных бумаг.

В то же время закон о ценных бумагах 1933 г. (Securities Act) и Закон о фондовых биржах 1934 г. (Securities Exchange Act), не давая определения ценным бумагам, перечисляет их категории.

Из этого перечня вытекает, что и оборотные инструменты, и деривативы к ценным бумагам (securities) относятся. [2, c. 54 – 55]

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (Securities Exchange Commission – SEC), в целях разграничения регулятивных полномочий между нею и Комиссией по товарным фьючерсам (Commodity Futures Trading Commission – CFTC) определила деривативы, основанные на акциях и фондовых индексах, как ценные бумаги (securities), а деривативы, основанные на процентных ставках, – как товар (commodities).

Некоторые английские авторы – экономисты под термином securities подразумеваются только долгосрочные инструменты, хотя иногда можно найти и более широкое толкование – как долгосрочных инструментов и инструментов денежного рынка. [24, c. 184]

Во французской юридической литературе используются термины valeurs mobilieres, что соответствует американскому термину investment securities, и effets de commerce (соответствующий термину negotiable instruments).

Деление ценных бумаг на два вида можно встретить у К. Маркса в «Капитале»: торговые бумаги (вексель и пр.) и публичные ценные бумаги (акция, облигация, ипотека). [10, c. 509 – 510]

В Германии в соответствии с Законом о торговле ценными бумагами (Wertpapierhandelsgesetz 1994; с поправками 1998 г.) к ценным бумагам (wertpapiere) относятся акции, долговые бумаги и производные от них инструменты, такие как опционных свидетельств, инструменты, выпускаемые институтами коллективных инвестиций (инвестиционными фондами). Деривативы (derivate) отнесены в отдельную группу. Тем не менее, операции со всеми видами инструментов регулируются именно Законом о торговле ценными бумагами.

В России юридическое определение ценной бумаги дано в Гражданском кодексе РФ: «Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении». [3]

К ценным бумагам отнесены: «государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг». [4] В законе о рынке ценных бумаг введено понятие «эмиссионные ценные бумаги» [1], которое в целом соответствует понятию investment securities в американском UCC. Статус производственных инструментов в российском законодательстве не определен.

Предложенный К. Марксом применительно к ценным бумагам удачный, на наш взгляд, термин «фиктивный капитал» [10, гл. 29,30]как капитал, воплощенный в ценных бумагах, не получил распространения у зарубежных экономистов.

Развитые и формирующиеся рынки. Финансовые рынки в экономической литературе часто делят на две большие группы: развитые (developed markets) и формирующиеся (emerging markets). Это деление, появилось в конце 1980-х – начале 1990-х годов и дополнило классификацию стран мира по уровню экономического разделения. К странам с развитыми рынками относится большинство развитых государств, с формирующимися рынками (ФР), соответственно, все остальные.

Под формирующимся рынком понимают финансовый рынок, находящийся в процессе трансформации, роста и усложнения его структуры.

По общему уровню экономического развития страны и территории мира до развала мировой социалистической системы хозяйства подразделялись международными организациями, прежде всего ООН, на развитые, развивающиеся и с централизованно планируемой экономикой. Сначала 1990-х годов применяется новые деление: развитые, развивающиеся и с переходной экономикой (транзитивные). С осени 2004 г. ведущая мировая экономическая организация – Международный валютный фонд (МВФ) – отказалась от такой классификации (исходя из того, что «переход» от директивной экономики к рыночной в целом произошел) и теперь классифицирует страны по двум группам: развитые и прочие страны с формирующимися рынками и развивающиеся (other emerging market and developing countries). [28]

Страница:  1  2  3  4  5  6  7  8  9  10  11  12  13  14  15 
 16  17  18  19  20  21 


Другие рефераты на тему «Банковское, биржевое дело и страхование»:

Поиск рефератов

Последние рефераты раздела

Copyright © 2010-2024 - www.refsru.com - рефераты, курсовые и дипломные работы