Инфляция и её влияние на макроэкономические процессы в России

В течение I квартала 2010 г. на рынке ОФЗ доходность преимущественно снижалась. На конец I квартала эффективный индикатор рыночного портфеля ОФЗ (ИРП) достиг 7,4% против 8,6% годовых на конец предыдущего квартала. Среднеквартальный эффективный ИРП снизился на 1,2 процентного пункта – до 7,9% годовых. В первую неделю апреля снижение доходности ОФЗ продолжилось, а затем до конца месяца она преиму

щественно повышалась. На конец апреля эффективный индикатор рыночного портфеля ОФЗ снизился на 0,1 процентного пункта относительно конца предыдущего месяца – до 7,3% годовых. Средний эффективный ИРП в апреле составил 7,3% годовых, что на 0,3 процентного пункта ниже, чем в марте.

В январе-апреле кривая доходности ОФЗ оставалась возрастающей, сдвигаясь вниз. К концу апреля из‑за опережающего снижения доходности краткосрочных гособлигаций угол наклона кривой доходности гособлигаций незначительно увеличился по сравнению с первыми тремя месяцами 2010 года.

В январе-апреле 2010 г. на рынках рублевых корпоративных и региональных облигаций продолжилось снижение доходности ценных бумаг. Динамика доходности корпоративных и региональных облигаций в этот период была схожей с динамикой доходности ОФЗ. В I квартале средняя доходность корпоративных и региональных облигаций составила 9,1 и 8,7% годовых соответственно против 11,2 и 10,6% годовых в IV квартале 2009 года. Средняя за апрель доходность корпоративных и региональных облигаций снизилась по сравнению с мартом на 0,3 и 0,2 процентного пункта – до 8,0 и7,6% годовых соответственно. В январе-апреле спреды между доходностью ОФЗ, корпоративных и региональных облигаций продолжали сужаться.

Цены на активы

В I квартале 2010 г. на российском рынке акций сохранялась высокая волатильность котировок ценных бумаг в условиях неопределенности ценовых ожиданий его участников и нестабильной конъюнктуры мировых товарных и фондовых рынков. По итогам I квартала темпы прироста котировок акций заметно уступали аналогичным показателям IV квартала 2009 года. На 31 марта 2010 г. индекс ММВБ повысился на 5,8% по сравнению с показателем на конец 2009 г. – до 1450,15 пункта, индекс РТС увеличился на 8,9% – до 1572,48 пункта. Средние за I квартал 2010 г. значения индексов ММВБ и РТС были выше, чем в IV квартале 2009 г., на 6,0 и 5,9% соответственно.

В I квартале существенно замедлился рост цен акций компаний отраслевых сегментов, лидирующих в структуре оборотов вторичных торгов рынка акций: нефтегазового сектора, наиболее сильно подверженного влиянию внешних факторов, и финансового сектора экономики. Темпы прироста котировок акций компаний большинства других секторов опережали аналогичные показатели IV квартала 2009 года. По итогам рассматриваемого периода в наибольшей степени подорожали акции компаний по производству потребительских товаров и розничной торговли, электроэнергетического и металлургического секторов.

В апреле 2010 г. динамика котировок российских акций была неоднородной. В первой половине месяца фондовые индексы ММВБ и РТС повышались, а во второй половине быстро снижались из‑за ухудшения конъюнктуры мирового фондового рынка и усиления финансовой нестабильности в ряде европейских стран. На конец апреля по отношению к концу марта индекс ММВБ понизился на 1,0% – до 1436,04 пункта, индекс РТС почти не изменился, составив 1572,84 пункта. По итогам апреля акции компаний большинства секторов экономики подорожали, исключение составили акции компаний телекоммуникационного и финансового секторов экономики.

Денежные агрегаты

За январь-март 2010 г. денежный агрегат М2 увеличился на 1,9% (за I квартал 2009 г. он сократился на 10,2%). Ежемесячные темпы прироста рублевой денежной массы (с учетом сезонной корректировки) повышались начиная со II квартала 2009 года. В результате в I квартале 2010 г. в среднем их значение соответствовало докризисному уровню этого показателя. Годовые темпы прироста рублевой денежной массы с октября 2009 г. быстро увеличивались и на 1.04.10 достигли 32,1%, то есть уровня середины 2008 года. Динамика показателей 6‑месячных темпов прироста денежной массы М2 (в годовом исчислении), которые в меньшей степени зависят от эффекта базы прошлого года, показывает еще большее ускорение темпов роста М2.

Существенный рост рублевой денежной массы в определенной степени был обусловлен увеличением спроса на национальную валюту в условиях постепенного восстановления темпов экономического роста и укрепления рубля. В то же время продолжившийся рост чистых требований к органам государственного управления и осуществление Банком России интервенций на внутреннем валютном рынке также поддерживали высокие темпы роста денежного предложения. Так, годовой темп широкой денежной базы на 1.04.10 составил 48%.

Заметное снижение темпов роста требований к нефинансовым организациям и населению отражало уменьшение роли кредитной активности банковской системы в создании денежного предложения. Несмотря на рост совокупных банковских резервов и сокращение доли наличных денег в структуре широкой денежной базы, с середины 2008 г. в целом не наблюдалось тенденции к росту денежного мультипликатора.

Среди компонентов денежного агрегата М2 наиболее быстро росли вклады населения. За январь-март 2010 г. их объем возрос на 7,9% (за I квартал 2009 г. он сократился на 4,2%, за январь-март 2008 г. – увеличился на 2,4%). В результате годовой темп прироста рублевых вкладов физических лиц на 1.04.10 составил 43,2%. Депозиты нефинансовых организаций за I квартал 2010 г. сократились на 1,5% (за I квартал 2009 г. – на 12,9%). Годовой темп прироста депозитов нефинансовых организаций на 1.04.10 составил 29,4%.

Среднемесячный темп прироста денежного агрегата М0 в I квартале 2010 г. заметно превысил аналогичный показатель за 2009 и 2008 годы. На динамику наличных денег существенное влияние оказывали изменяющиеся предпочтения населения в отношении наличной иностранной валюты. Так, нетто-продажи населением наличной иностранной валюты через обменные пункты в целом за январь-март 2010 г. составили 946,4 млн. долл. США, в то время как в аналогичный период 2009 г. физические лица приобретали наличную иностранную валюту (нетто-покупки превысили 10 млрд. долл. США).

На фоне достаточно устойчивой тенденции укрепления рубля происходило значительное снижение темпов роста депозитов в иностранной валюте. За I квартал 2010 г. их объем (в долларовом эквиваленте) сократился примерно на 2% (за январь-март 2009 г. – рост более чем на 10%). Годовые темпы прироста депозитов в иностранной валюте стали стремительно падать с конца 2009 г. (что в существенной степени обусловливалось эффектом базы) и на 1.04.10 составили 0,1% (на 1.04.10 – 88,1%). Уровень валютизации депозитов1 в течение I квартала 2010 г. продолжал снижаться и на 1.04.10 составил 18,6% (на аналогичную дату 2009 г. – 25,7%).

Динамика депозитов в иностранной валюте определила более низкие годовые темпы прироста денежного агрегата М2Х по сравнению с агрегатом М2. Тем не менее в течение I квартала 2010 г. годовые темпы прироста М2Х повышались и на 1.04.10 составили 20,5%. Динамика 6‑месячных темпов прироста широкой денежной массы М2Х (в годовом исчислении) свидетельствует об ускорении темпов роста М2Х примерно с середины III квартала 2009 года.

 Скачать реферат